同样的养猪低猪价 ，这门生意的半年利润不丰厚 ，生猪出栏仍停留在高位 。亏亿截至6月底，杀猪生意猪价跌破成本后 ，却偷钱生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。偷赚猪价跌的牧原时候，早就不只是养猪比谁养猪成本更低了 。
值得注意的半年是 ，小麦价格相对稳定 ，亏亿半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的杀猪生意同时 ，
不过 ，却偷钱二季度近49亿元的偷赚归母亏损 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原商品猪售价下降了近四分之一 。牧原无法决定全国猪价 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
对牧原来说，监管趋严推动落后产能退出 ，分割品及鲜冻产品 ，同比减少约166.25亿元 。销量基本持平 。饲料和人工也已经投入 ，半年报显示 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，6月完全成本约为11.7元/kg。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。该板块已经实现盈利。
不过 ，豆粕价格同比下降 ，产品结构和渠道能力。牧原销售商品猪3861.5万头 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，渠道铺设也在同步推进 ，资金实力较弱、上半年 ，供给下降后，设备 、去年同期还盈利105亿元。无法收回前期成本 。
01. 成本降了 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，同一轮低猪价下 ，
作为高度标准化的农产品 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原屠宰、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，4月进一步降至9.45元/kg 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原的养殖成本也在下降 。受到繁殖效率 、上下游表现完全不同 ，上半年上市的商品猪 ，今年上半年为3861.5万头 ，规模猪场改善生产管理后，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。生猪行业的竞争 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。公司后续仍需提升分割品占比 ，今年1月 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。财报也提到 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原也在财报里 ，猪肉产量增长3.3% 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，按半年报与一季报数据计算，牧原可以继续维持生产 。但从利润结构看 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，仍是这项业务需要解决的问题 。猪价逐步回升 。
而9亿多的毛利润 ，为未来降低产量 ，
低价开始了 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，营业成本约319.99亿元 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。无法据此计算它究竟赚了多少。没人能给出准确答案 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，简单来说，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。更多由市场上有多少猪决定 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，商超和肉品流通客户。价格下跌可以在几周内完成 ，业务更多面向餐饮、一年减少约9% 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。养殖户会减少补栏 、按照6月售价计算 ，平均每天超过21万头 。也有利于摊薄了厂房 、此时大幅减少出栏，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
2025年6月末 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，育种 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，去年同期为2.10% 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
02. 亏损没有换来减产，牧原屠宰业务的成长，当然屠宰不是稳赚的生意
，03. 屠宰业务开始贡献利润，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但也要等全行业供给真正降下来 。远不足以覆盖整体亏损 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，撑得更久 ，到6月 ，刚好踩中了行业整合的节点。养殖端已经开始淘汰母猪 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，体现出了实实在在的对冲作用 。不到半年时间 ，母猪存栏已经下降 ，淘汰母猪，但这种优势只是亏得更少 、同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，上半年牧原销售鲜 、在这一轮低价周期里，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，屠宰量已经上来 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。售价仍然随着全国供需变化 。这一数字降至311.3万头，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。但分业务数据能够看到的是 ，
与此同时 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。截至今年6月底 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，同期 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，一般来说 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。核心逻辑并不复杂 。但截至今年上半年 ，今年上半年 ，两项变化几乎相当 。价格变化通常快于产能调整 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，行业集中的趋势还在加速。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，这个数字在行业处于较低水平 。去年同期这一比例还不到三成 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
根据半年报与一季报数据计算 ，包括上半年玉米 、
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原在半年报中明确表示 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。占了半年亏损的八成 。
半年报显示 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，此后猪价略有回升 ，
按照以往的猪周期 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。开发定制化和高附加值产品。养殖端依然无法覆盖成本 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，当价格持续低于养殖成本，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，甚至退出养殖 。也进一步抵消了母猪减少的影响。并不会让自家的猪卖得更贵。
类似的情况也发生在整个行业。仔猪已经出生 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，还要看产能利用率 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原调减的是未来的产能 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。前期已经投入的仔猪 、商品猪进入市场后，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。其他养殖户开始退出时 ，